La Economía Española en la Era de la Austeridad

El año pasado se publicó un informe de UBS cuyo titulo es "La economía Española en la era de la austeridad" que analiza la situación actual de España y de sus sectores claves.

En este artículo se intentará ver al Estado como si fuera una empresa, es decir, dejando de lado las consideraciones políticas, centrarse en analizar las cuentas de España como empresa.

Esta empresa, si no tuviese deuda, necesita generar un Ebitda positivo de entre el 10% y el 15%, para financiar las inversiones que realiza, y obviamente todo lo que sea no cerrar con un resultado final después del pago de intereses positivo significa que la deuda que se genera la tienen que financiar los inversores.

Para que nos hagamos una idea actualmente algo más del 50% de la deuda la financian los inversores extranjeros y un 1/3 de esta está financiada por las entidades financieras españolas. Si queremos que España S.A. pague las nóminas, tendrá que pedir crédito y si tiene déficit este crédito cada vez será mayor.

Una gestión pésima de los gastos corrientes:

Crisis al margen, lo que queda claro es que la compañía no ha estado muy bien gestionada. Entre 2005 y 2007 los ingresos de España SA se incrementaron en unos 15 mil millones. En 2008 y 2009 sufrieron un severa caída, parte como consecuencia de la crisis, parte debido a medidas fiscales tomadas por el gobierno. En 2009 y 2010 con la introducción de nuevas medidas impositivas los impuestos se han recuperado ligeramente.

A pesar que en 2008 los ingresos se desplomaron, el nivel de gasto para el periodo 2005 al 2009 simplemente se ha disparado, solo a partir de 2010 se detecta una ligera contención. Así entre 2005 y 2009 los gastos por prestaciones sociales aumentaron en más de 55 mil millones, los gastos de personal en más de 34 mil millones, y las inversiones en más de 24 mil millones de euros.

Resultado … pasamos de generar un Ebitda de 79 mil millones de euros en 2007 a entrar con Ebitdas negativos significativos en 2009, 2010 y 2011, si le añades las inversiones y los pagos de intereses, el agujero estos 3 años ha rondado los 100 mil millones anuales.

Esto a provocado que hayamos pasado de tener en 2007 un nivel de deuda en relación al Ebitda bastante aceptable, un ratio deuda/Ebitda de 4,8x a prácticamente doblarlo si tomamos como referencia el Ebitda de 2007.

Y quizás lo peor es que ya podéis empezar a mirar que partidas ajustarías en 2012, porque ni aún creyendo que el Estado conseguirá generar los niveles de ingresos que tenía en 2007, con el actual nivel de gasto, nos situaríamos con un nivel de Ebitda que no da para pagar los intereses y las inversiones.

El insoportable peso de la deuda:

Sólo retrocediendo a los niveles de gastos que teníamos en 2005, (esto supone un recorte de más de 100.000 millones de €) empezarían a cuadrar algo las cuentas. Todo lo demás es seguir sumando deuda.

Una deuda que aunque tiene un nivel relativamente bajo, en relación al PIB (70%), en valor absoluto va camino de doblarse en los últimos 6 años y superará los 700 mil millones de euros. ¿Problema? Simplemente haced el cálculo, cuanto tenéis que pagar de interés si el coste medio de la deuda es del 2% anual, 3% anual, 5% anual o 7% anual. A la que se dispare un poco la rentabilidad exigida, será complicado que el Ebitda que genere España SA de poco más que para pagar los intereses de la deuda, ya no digamos para que pueda realizar inversiones o devolverla.

La deuda de España SA está empezando a entrar en el punto de no retorno. Suponiendo que algún día España SA vuelve a generar el Ebitda que tenía en el maravilloso 2007, hoy tardaríamos 34 años en devolver nuestras deudas.

Actualizando el ejercicio para el cierre del año 2011 y dándole un vistazo al presupuesto realizado por el Gobierno para el 2012 y el Forecast o cual sería el resultado del 2012 con los datos reales que tenemos a Junio de 2012. Quizás ahora entenderéis el porque de la subida del IVA o el duro ajuste que aún queda por hacer en lo poco que nos falta para terminar el 2012.

Las cuentas de España SA.

En la columna a) tenéis las cuentas del 2007, año de máximo esplendor para nuestra administración, con récord de ingresos. Sin embargo podéis empezar a comparar el 2007 con el 2011.

Los ingresos en estos 4 años han caído en 29 mil millones de euros, un duro golpe para cualquier empresa. Sin embargo, España S.A ha sido especial, cortesía del mundo feliz de ZP, los gastos corrientes en lugar de disminuir o al menos mantenerse, se han incrementado en ¡¡¡ 79 mil millones !!! Obviamente esto llevaría a la quiebra a cualquier empresa.

Se han incrementado en 15 mil millones el gasto en prestaciones sociales (lo puedo entender), 15 mil millones de incremento en el gasto de salarios (no lo puedo entender) y 36 mil millones en el apartado de Otros Gastos (tampoco lo puedo entender)

Resultado España pasa de un EBITDA más que holgado para pagar su deuda a un Ebitda negativo.

Curiosamente, mientras se incrementa el gasto corriente no productivo, ¿que disminuye? Bravo !! si las inversiones se encogen en más de 7 mil millones. Es decir probablemente hicimos todo al revés de lo que se tenía que hacer. Puedes o no creer en Keynes, pero este al ver lo que ha hecho España en su nombre en los últimos 4 años se debe estar revolviendo en su tumba.

LLega un nuevo Gobierno, el de Mariano y su podadora y prepara los presupuestos del 2012. ¿Qué hace? Bueno subir ingresos vía incremento de impuestos, no muy recomendable en plena recesión, pero es que sino se le muere el paciente, y recorte generalizado en gastos, menos en prestaciones sociales (lo puedo entender), salvo que ¿cúal es la partida que se recorta más? oh oh, efectivamente inversión.

Pero esto no es todo, una cosa es hacer un presupuesto, el papel lo aguanta todo y otra ejecutarlo. Así que nos vamos a ver con datos reales cúal ha sido la variación de las cuentas del Estado a Junio del 2012 respecto a Junio del 2011 y extrapolamos las diferencias para todo el 2012, es decir hacemos una especie de cutre Forcast.

¿Que sale?…. Oh horror, ¿cómo es posible? Los ingresos caen a pesar de subir impuestos y los gastos, bueno los gastos casi se mantienen iguales. Durante los 6 primeros meses del años el nuevo Gobierno quizás ha tenido una intensa actividad en el Consejo de Ministros pero ejecutar ejecutar lo que se dice ejecutar… de momento saldría un Ebitda peor que en 2011.

Así que igual podéis entender la subida del IVA o los ajustes que va a tener que realizar el ejecutivo si quiere cumplir el presupuesto que planteó.

España S.A sigue en quiebra, sólo que con más deuda.